九牧王：男装ブランドをリードしています。製品ラインとルートが揃っています。

サプライチェーン

管理下の縦方向一体化運営モデルは、全産業チェーン上の各部門の利益を十分に共有でき、収益力が強いです。

紡織服装業界に投資するなら、どのような会社を選ぶべきですか？答えは男装ブランドかもしれません。

最近の市場表現から見ると、男装ブランド関連の上場会社は全体のアパレルプレートの中の動きがかなり強く、他のタイプのアパレル企業をはるかに超えています。

このうち、新発売直後の九牧王（60566.SH）の動きもポイントを絞ることができます。

会社は5月30日にマザーボード市場に登録して、発売初日の取引価格は21.30元で、その後一緒に探します。

最近会社の株価は強くなり始めました。7月15日現在、22.17元の収入を報告しています。6月20日の19.01元の安値に対して16%上昇しました。

「服装プレートの中で、男装会社が一番いいと思います。主に他の分野と比べて男装市場の競争がそんなに激しくなくて、毛利率ももっと高いからです。」

上海銀沙創業投資有限公司の副総経理兼投資総監督の陳軍氏は言う。

実は他のメンズ上場会社と比べて、

縦一体化モード

調査によると、会社は国内トップのビジネスカジュアルメンズブランド企業で、男性用ズボンとジャケットを中心に製品を打っています。2010年の男性用ズボンとジャケットの収入は69.09%を占めています。

すでに上場した同業者に比べて、会社の直営と資産の比重はいずれも高い水準にある。

東方証券アナリストのシュウメイ氏は言う。

調査によると、九牧王は業務の「縦一体化」モデルを採用し、男装の製品設計と開発、生産、マーケティング及び小売の各段階をカバーしています。

国内にはアメリカ、

「九牧王の業務モデルはブランド普及、研究開発設計、生産販売を一体化しており、生産設計及びルートにおいて強い主導権を持っており、会社のリスクに対する抵抗能力を効果的に向上させ、原材料の価格が上昇しても会社に大きな影響を与えることはない。」

中投アドバイザーの軽工業研究員、朱慶_氏は言う。

広発証券アナリストの馬涛氏も、業務の縦方向一体化については

募集説明書によると、ここ3年間で会社の製品の総合粗利益率は着実に上昇し、2008年～2010年はそれぞれ47.34%、47.9%、55.56%だった。

また、分析者は、会社の将来の成長点は製品ラインの延長にある一方、ルートの開拓にあると考えています。

2010年のデータによると、会社の男性用ズボンの売上高は8.77億元で、総収入の割合は52.38%で、営業利益の割合は53.76%である。

「今後はTシャツやシャツなど関連製品のラインを広げていくので、今後はこれらの商品がどんどん会社の新たな利益の成長点になりそうです」

馬涛氏は、今後3～5年以内に、会社の製品の種類分布がますます豊かになり、男性のズボンの比率が徐々に30%前後まで下がると予想しています。

チャネル拡張の観点から、会社は今後、第一線と第二線都市の専門店を重点的に発展させるとともに、二、三線市場の開拓に力を入れる。

2010年末までに、会社の自営端末は645個で、加盟端末は2065個で、2011年上半期には、会社は小売端末200社以上を増やして、未来の2～3年を予想して、会社の毎年の店舗数は500社ぐらいで、その中の80%は加盟端末で、20%は自営です。

会社側は、募集資金が届いたら、内生と外延に16.47億元を投資すると発表しました。

収益力がリードしています。

調査によると、会社のA株市場におけるメンズよりもむしろ上場会社は主に吉報鳥（002154.SZ）、七匹狼（002029.SZ）、ヒヌール（002485.SZ）及び歩森株式（00259.SZ）などがある。

会社の収益力は業界の中で高い水準にあります。粗利率と純利率は業界内の他の上場企業より高いです。

また、直営の比重が高くて、会社の総合粗利益率は明らかに同業者より高くなり、直営の比重が高い場合、コントロール期間の費用率を均衡させることができます。会社が同業者より明らかに優れた純金利水準を獲得することを保証します。

2010年の粗利率指標によると、九牧王の粗利率は55.56%で、上記4社の同期粗利率はそれぞれ54.19%、41.60%、27.87%、41.60%である。

同期の純金利指標から見れば、会社のほうが勝っています。

九牧王2010年の同指標は21.25%で、上記4社の同指標はそれぞれ19.29%、13.15%、14.32%、7.85%である。

それ以外に、会社の運営能力も他の会社より優れています。2010年に会社の売掛金回転率は19.85%で、上記の他の4社はそれぞれ6.51%、7.8%、14.54%、6.88%です。

分析者は、これは主に会社が加盟商に対して「代金から出荷まで」を採用したからだと思っています。

ちなみに、会社の販売端末の拡張、販売活動の増加に伴って、会社の販売費用も増加しています。

2008～2010年の期間料金比率はそれぞれ28.94%、29.16%、29.6%である。

解禁圧力は大きいです

「最近の市場のパフォーマンスはいいです。多くの服装会社のパフォーマンスを超えていますが、紡織服装プレート内の魯泰A（000726.SZ）などの会社と比べて、九牧王の株式益率は依然として高いです。

また、新規上場会社としては、今後も株式制限解禁の圧力が大きいので、投資家はそのリスクに注意しなければならない」と述べました。

ある業界関係者は言う。

公開資料によると、九牧王の第一陣限定株式の解禁時期は8月30日で、株式の種類は先発機関が株式を売却し、解禁数は2400万株で、総株価の割合は4.19%である。

7月13日現在、49の機関が九牧王2011年度の業績を予測している。平均予測純利益は4.96億元で、前年比37.54%増、平均予測1株当たり利益は0.87元で、最高は1.20元、最低は0.81元だった。

シュウメイによると、ブランドの位置づけや成長性などの観点から、会社の最優先企業は七匹狼と

付表_九牧王の主要財務情報と見積値

出所：Wind情報

2008 A 2009 A 2010 A 20201 E 201 E

営業総収入（百万元）1230.11 1403.91 1674.81 2151.30 2737.36

成長率（%）--14.13 19.3 28.45 27.24

親会社の株主に帰属する193.24 257.77 360.33 497.84 650.89

純利益（百万元）

伸び率（%）--33.39 39.79 38.16

1株当たり利益-償却（元）3.022 3.3607.0.7955.0.8689.1.1361

株式相場----25.55 19.54

PEG 1----0.83 1.04

PEG 2------0.92--

注：PEG 1(2)=株式市場予想/今後1(2)年のホーム親会社の純利益成長率

付表_男装プレートは上場会社の最新の見積もりと収益予測（7月15日）に比べて

出所：Wind情報

最新の時価総額の流通時価の1株当たり利益市正正味率の市正販売率を略称する。

（元）（億元）（億元）TTM 11 E 12 E TTM 11 E 12 E（MRQ）（TTM）

九牧王22.20 127..19 21.31—0.87 1.14 35.30 19.54 14.00-146.11 7.59

美尔雅15.39 55.40 55.34、55.34、0.04、371.53、11.48 39.66、12.75

歩森株式20.40 19.04 4.76-0.62 0.83 43.70 33.08 24.52 8.96 823.34

七匹狼35.40 100.15 100.14 1.12 1.31 1.67 31.64 27.08 21.014 5.79-23.36 4.56

吉報鳥は14.22 83.54 69.95で、0.58で、0.38で、32.33で、24.60で、18.4.43で、19.10で6.64です。

ヒヌール22.99 45.98 11.50—1.00 1.37 28.56 23.77 16.75 2.43 3.90 4.58